Tasa Largas

[Publicado, 12/06/2008, Diario Estrategia]

En la vida nada es gratis. Esta es una de las primeras lecciones que deben aprender mis alumnos de primer año de economía. Lección que muchos chilenos están aprendiendo después de la inoportuna intervención de Banco Central (BC) en el mercado del dólar. Y en especial aquellos que estaban analizando comprar su primera casa o endeudándose para iniciar su primer proyecto empresarial.

Cuando el BC decide intervenir con la compra programada de US$8.000 millones de dólares en 10 meses, indirectamente está transfiriendo a la economía diariamente $23.550 millones de pesos. Esta intervención aumenta la liquidez en moneda nacional lo que atenta contra el objetivo inflacionario, pues toda mayor liquidez genera un efecto expansivo en la economía. Como es natural, para evitar este efecto indeseado, el BC debe esterilizar o recomprar los pesos que ha ingresado al mercado. El mecanismo utilizado es vender papeles o bonos en pesos en el marcado de capitales, lo que aumenta las tasas de mediano y largo plazo de este tipo de activos y en especial aquellos que financian los créditos hipotecarios.

Con esta ingeniería económica muchos pueden pensar que el efecto de la intervención es inocuo en la economía, pues se logra aumentar el valor del dólar sin consecuencia inflacionaria. Pero aquí aprendemos la segunda lección de mis alumnos. En economía no sólo debemos analizar las consecuencias inmediatas de una política en un grupo de interés en particular, sino que debemos analizar también las consecuencias de largo plazo y para todos los sectores. Aquí parece ser que el BC olvidó a miles de chilenos que desean comprar su primera casa o a los miles de chilenos que trabajan en el sector de construcción. Pues las tasas hipotecarias han subido en sólo un par de días más de un punto porcentual producto de la esterilización, lo que ha encarecido el acceso a la vivienda y sin duda castigará al sector inmobiliario innecesariamente.

Finalmente me pregunto: ¿Será legítimo apuntalar artificialmente al sector exportador castigando a otros sectores de la economía?